作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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