核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去无可厚非是什么意思(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。无可厚非是什么意思p>

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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